3家新三板通航企摘牌 资本市场为什么不爱通航？

2月22日，云南凤翔通用航空股份有限公司发布《关于拟申请公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌的提示性公告》。公告称，云南凤翔通用航空股份有限公司鉴于新三板市场监管趋严，规范成本较高，综合各方面因素慎重分析论证后，公司拟向全国中小企业股份转让系统有限责任公司申请公司股票终止挂牌。

　　目前，除了云南凤翔通用航空拟申请股票在新三板系统终止挂牌外，青岛九天国际飞行学院股份有限公司股票已于2018年3月2日起在全国中小企业股份转让系统终止挂牌；中德飞机自2019年2月13日起终止在全国中小企业股份转让系统挂牌。

　　通用航空目前面临的突出问题是规模太小，既缺乏形成规模经济的基础，也缺少进行政策博弈的实力。资本市场是帮助新兴行业由弱小到规模化发展的中坚力量，互联网、IT等行业的发展已印证了这一点。通用航空潜力巨大、热度很高，但资本市场似乎不爱通用航空，本文试图从投资角度理解这一问题，并尝试寻找解决方案。

　　通用航空聚集了大量投资。2011-2013年我国通用航空器、运营企业的平均增长率分别为17.8%、23.9%，各地通用航空产业园区从2010年的28个增长到目前的140余家。目前全国共有70个通用机场和329个临时起降点，到十三五末各地规划建设通用机场（含临时起降点）637个。根据《中国通用航空蓝皮书》的初步估算，国内运营企业、筹建企业、通用机场和产业园区已集聚超过500亿元投资。（数据截止2015年）

　　通用航空缺少的是资本市场上的“聪明钱”。尽管通用航空每年吸引数额巨大的资金，但从资本来源看，尽管没有确切数字，房地产、矿产资源、石油石化、钢铁水泥等转型资本不在少数，而银行、投行、证券、风险投资等“聪明钱”却鲜有涉足通航领域。目前通用航空相关上市企业仅为10家，其中运营企业仅有中信海直一家。几年前，同样处于投入期，同属“烧钱”的互联网行业既不缺少“聪明钱”也不乏上市企业。作为国家战略新兴产业、蕴含巨大市场潜力的通用航空却难以吸引金融资本？要搞清这个问题，不妨从金融投资的角度简单分析下投资通用航空是不是个好主意。

　　对于一项投资决策，首先要关注的是投资对象所处行业。并非只有前景广阔的行业具备投资机会，处于不同发展阶段的行业中都存在着特定的投资对象：过气行业里具有兼并整合能力的企业、转型行业里的创新企业、新兴行业里的领军企业都会被投资者列为关注的重点。通用航空需求正在形成，未来市场容量难以估计，这类新兴行业蕴含着绝佳投资机会，但也意味着很高的投资风险，接下来要做的就是识别出其中的优秀企业。

　　企业的经营情况直接决定了当下的投资收益，但对于风险投资等“聪明钱”，则更关注企业未来的盈利前景。企业未来的盈利如何判断，取决于怎么赚钱、能赚多久、如何确保自己的优势地位，分别对应着商业模式、核心竞争力和市场壁垒。三者的关系是缺一不可，举例来说：你的商业模式很棒，网络上不乏那些“空手套白狼一夜暴富”的段子案例，但谁都可以模仿，则难以成为好的投资机会。对照以上三点，不难理解为什么中信海直受投资者青睐：专注石油飞行的商业模式清晰，机队、人员、市场份额等竞争力强大，成长性、回报率、现金流等壁垒牢不可破。

　　反观多数通航企业，不但目前盈利较差，未来盈利前景也难以令人信服。偶有飞行俱乐部、通航小镇、组装制造、融资租赁、全产业链等新兴模式，或一哄而上重复投资、或条件尚不成熟难以落地、或风云突变市场前景堪忧。如国务院《促进民航业发展若干意见》所言，未来“探索通用航空经营模式”是行业发展首先要解决的问题。探索商业模式、构建核心竞争力、提升企业实力是通用航空企业要重点解决的问题。

　　金融资本是支持企业由初创、成长向成熟过渡的重要力量。具《彭博商业周刊》报道，滴滴打车在推广期每季度补贴高达数十亿元，每年消耗近百亿，如果没有背后的强大支持这种模式难以实现。我国通用航空目前正处于重要战略机遇期，政策阻碍逐渐消除，市场潜力积极释放，一方面需要企业创新经营业务，向研发、租赁、服务、维修等微笑曲线的两段拓展，另一方面应借鉴互联网的大众普及精神，从入口市场开展航空文化、模拟飞行、飞行体验等业务，提炼新的商业模式。此外，通航企业要吸引资本市场投资，必须遵从资本市场的游戏规则，注意经营、财务、人员管理等规范化。从而取得金融资本支持渡过发展的关键时期。

作者：于一

文章转载自：飞行邦